文/鄒一專業炒股配資
編輯/漁夫
近日，綠聯科技披露招股意向書，正式啟動招股程序，即將登陸創業板。
此次綠聯科技擬公開發行新股數量4150萬股，占發行后總股份的10%，擬募集資金15.04億元。以此計算，綠聯科技達到擬募資額時的估值為150.37億元。
值得一提的是，翻開綠聯科技的招股意向書，卻令人“懵逼”。招股意向書顯示“……公司自主生產占比逐年穩步提升……”，但綠聯科技2021年至2023年自主生產金額比例分別為24.38%、23.88%、21.69%。另外，看自主生產數量比例變化，也有違“穩步提升”。
除了自主生產占比較低外，以“科技”為名，并將在創業板上市的綠聯科技，其核心技術人員一共有3名，其中兩人為大專學歷，剩余一人為本科學歷。在此背景下，綠聯科技產品風波不斷。另外，以外貿為主的綠聯科技，未來是否會受加征關稅的影響？
自主生產摘要，數據來源：招股意向書
Part.01
“大?！币取按T士”香？
綠聯科技創始人張清森來自于福建莆田，靠售賣手機數據線起家。目前，綠聯科技主要從事3C消費電子產品的研發、設計、生產及銷售。產品主要涵蓋傳輸類、充電類、音視頻類、移動周邊類、存儲類等。其中傳輸類包括擴展塢、集線器、網卡、網絡數據線、鍵鼠等；充電類包括充電器、充電線、移動電源等。
產品摘要，數據來源：招股意向書
2021年6月，高瓴錫恒、深圳世橫、遠大方略、堅果核力等對綠聯科技進行增資，彼時綠聯科技整體的投后估值也才60億元。
2022年6月，綠聯科技公布首份IPO申報稿，其發行不超過4150萬股，占發行后總股份的10%，擬募集資金15.04億元。以此計算，綠聯科技達到目標的估值為150.37億元。需要指出的是，證監會官網顯示，申報前12個月內產生的新股東將被認定為突擊入股。所以綠聯科技2021年6月的部分增資股東屬于突擊入股?？紤]稀釋作用后，突擊入股股東的增值率為125.5%。
按綠聯科技2021年歸母凈利潤2.97億元計算，綠聯科技市盈率高達50.63倍。盡管綠聯科技之后歸母凈利潤有所增長，但相關市盈率（TMM）仍高于招股意向書中列舉的所有可比上市公司。
具體來看，綠聯科技2022年和2023年歸母凈利潤分別為3.27億元和3.94億元。另外，綠聯科技預計2024年上半年凈利潤增長率為6.16%至11.50%。但哪怕按綠聯科技2024年上半年凈利潤最高增長率11.50%，乘以2023年凈利潤3.94億元計算。綠聯科技有關市盈率也達到了34.23倍。
若截至2024年第一季度，綠聯科技的TMM市盈率（滾動市盈率）為37.86倍。而綠聯科技招股意向書中可比上市公司共有3家，分別為安克創新（300866.SZ）、公牛集團（603195.SH）、海能實業（300787.SZ）。截至2024年7月8日，東方財富顯示，這三家公司TTM市盈最高也才23.6倍。
假如綠聯科技實現擬募資額15.04億元，其是否會有破發風險？
可比上市公司TMM市盈率，數據來源：東方財富
研發人員方面，截至2023年年末，綠聯科技研發人員中學歷在大專及以下的占比為49.25%，接近一半，而安克創新僅為8.71%。
此外招股意向書中，綠聯科技核心技術人員共有3人，均為“80后”。其中1983年出生的黃麗斌和1989年出生的鐘海龍均為大專學歷，其學歷并不算高。另一名核心技術人員也只有本科學歷。而安克創新核心技術人員均為碩士研究生學歷。
那么核心技術人員以“大?！睘橹鞯木G聯科技，會比核心技術人員均為“碩士研究生學歷”的安克創新市盈率高很多嗎？
Part.02
產品風波不斷
除了核心技術人員大多為大專外，綠聯科技采用以外協成品采購為主，自主生產為輔的生產模式。
2021年至2023年，綠聯科技自有產量占比分別為21.72%、20.67%、21.78%。從金額來看，綠聯科技自主生產金額比例分別為24.38%、23.88%、21.69%，連續下降。與之相對的是，綠聯科技外協生產占比分別為75.62%、76.12%、78.31%，為連續上升。
產量摘要，數據來源：招股說明書
對于該模式，綠聯科技在招股說明書中表示，該模式使公司專注于產品的技術研發、產品創新和品牌管理，并協同優秀的外協工廠，為用戶提供具有市場競爭力的優質產品，提升用戶產品使用體驗和品牌價值體驗。
不過，綠聯科技產品風波不斷。
今年5月23日，綠聯科技舉辦了“新一代存儲方式·未來已來”發布會，推出了九款DXP系列NAS私有云新品。但很快，有網友發現綠聯突然將新品統一下架處理，電商平臺已搜索不到。
6月3日，綠聯科技旗下公眾號綠聯私有云發布致歉信稱，新系統首發沒達到預期，存在部分bug需要時間來修復。存在的問題包括部分產品CPU溫度顯示異常與負載過高；部分用戶賬號注冊異常；部分用戶反饋聯網超時；蘋果手機相冊備份失敗等。
致歉信摘要，數據來源：綠聯科技旗下公眾號綠聯私有云
除私有云外，今年1月，深圳市市場監督管理局龍華監管局對綠聯科技出具《行政處罰決定書》。原因是抽檢綠聯科技生產銷售的USB-C智能充電器20W不符合國家強制性標準，發行人共生產抽檢不合格的USB-C智能充電器20W50臺，售出50臺。
2022年3月，綠聯科技時尚創意風扇和多功能風扇均因穩定性和機械危險、機械強度、結構項目不符合國家標準要求被四川省市場監督管理局抽查為不合格；2021年11月，綠聯科技因利用虛假的或者使人誤解的價格手段，誘騙消費者與其進行交易的行為，被深圳市市場監督管理局龍華監管局罰款6986.8元；2021年8月，綠聯科技USB充電器插銷至邊緣距離不符合要求被山東省市場監督管理局抽查為不合格；2020年10月，綠聯科技生產銷售的PB132綠聯移動電源不符合國家強制性標準，被深圳市市場監督管理局龍華監管局罰款9.38萬元，并責令停止生產、銷售涉案產品。
值得一提的是，“HITUNE”單詞雖然在綠聯科技招股說明書中提及不多，比如音視頻類產品時，提及了產品Hitune X6和Hitune Max3。但關于“HITUNE”，綠聯科技也有招股說明書外的“故事”，且與蘋果公司有關。
音視頻類產品摘要，數據來源：招股說明書
企查查顯示，綠聯科技的“HITUNE”商標被國家知識產權局在2023年10月不予注冊。原因是異議人蘋果公司對綠聯科技刊登在第1818期《商標公告》第55921611號“HITUNE”商標提出異議。
根據當事人陳述的理由及事實，經審查，國家知識產權局認為，被異議商標“HITUNE”指定使用商品為第9類“揚聲器音箱；音頻視頻接收器；麥克風”等。異議人引證在先注冊的第1983183號“ITUNES”、第26401451號“ITUNES”等商標，指定使用商品為第9類“用于下載、傳輸、接收、編輯、摘錄、編碼、解碼、播放、儲存和組織數據(包括音頻和視頻數據)的已錄制計算機軟件；聲音、視頻和數據錄制帶；數字照相機；帶有或為記錄計算機程序和軟件的芯片”等。雙方商標指定使用的商品在功能用途、銷售渠道及消費對象等方面基本相同，屬于類似商品。被異議商標與引證商標外文字母構成相近，該商標如予核準注冊使用在類似商品上，易使消費者對商品的來源產生混淆誤認，雙方商標已構成使用于類似商品上的近似商標。
商標不予注冊摘要，數據來源：企查查
有意思的是，經初步查找，綠聯科技招股說明書中境內商標并沒有“HITUNE”，但有個“HiTuner”，即多了個字母“r”。另外，綠聯科技招股說明書中境外商標中有多個“HiTune”，注冊地包括黎巴嫩、阿聯酋、澳大利亞等。
這里有兩個疑惑，一是綠聯科技招股說明書中境內商標為何并沒有“HITUNE”；二是綠聯科技境外商標“HiTune”是否安全？
商標摘要，數據來源：招股說明書
Part.03
境外是否會遭遇“黑天鵝”？
2021年至2023年，綠聯科技境外收入快速增長，分別為15.85億元、38.32億元、48.01億元，占主營業務收入的比重分別為46.09%、44.91%、50.39%。其中2023年，已經是綠聯科技過半的主營業務收入來源。從區域來看，綠聯科技境外收入主要來自歐洲、美洲、東南亞。
境外收入摘要，數據來源：招股說明書
需要指出的是，由于中美貿易摩擦，綠聯科技主營業務五大類產品中均有屬于美國加征關稅清單所列的產品類別，美國最高加征關稅稅率為25%。
另外，歐洲和東南亞近期也有一些不好的消息。7月5日，歐盟對中國電動汽車加征臨時反補貼稅正式生效。根據歐盟委員會4日發布的公告，從中國進口的電動汽車將被加征17.4%至37.6%不等的臨時反補貼稅；6月28日，印度尼西亞貿易部長祖爾基弗利·哈桑（Zulkifli Hasan）表示，印尼將對從鞋類到陶瓷等進口產品征收100%至200%的保障性關稅，重啟保護國內產業的計劃。
盡管目前這些政策不一定直接影響綠聯科技專業炒股配資，但未來會怎么樣，并不好判斷。
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