7月初以來，集運指數（歐線）不同合約之間走勢分化，波動幅度加大。4月底至7月初，多重利好共振，集運指數大幅上升，累計漲幅超過100%。7月初，集運指數運價出現松動，并且在地緣局勢緩和、紅海復航預期帶動下正規按月配資平臺，遠月合約大幅回調幅度約50%。展望后市，筆者認為，現貨端的調整節奏和速度將成為影響集運指數走勢的核心因素。
基差修復動力較強
圖為集運指數（歐線）期現貨基差走勢（單位：點）
主力合約基差修復動力強。7月中旬，集運指數（歐線）主力合約由2408轉變為2410，比較突出的特點是，2410合約大幅貼水現貨。7月下旬，主力合約2410基差升至高位，最大值接近3000點。從現貨端看，集運指數（歐線）現貨標的SCFIS（歐線）自4月29日的2175.94點開始上升，一直到7月29日出現首次回落。從現貨先行指標SCFI上海到歐洲航線運費看，實際運費自7月初出現回落，但降幅相對較小。SCFI指數顯示，最近四期上海到歐洲運費分別為4857美元/TEU、5051美元/TEU、5000美元/TEU、4991美元/TEU，價格保持平穩。而期貨端，除近月2408合約外，其余合約自7月初開始大幅回落，基差不斷上升，期貨端基差修復動力較強。
地緣局勢不確定性仍大
自2023年11月底以來，巴以沖突以及紅海復航成為集運指數（歐線）的重要驅動因素。繞行好望角不但造成航運成本上升，而且航程拉長導致上海到歐洲航程往返增加約一個月，歐線運力損失15%左右。
地緣局勢預期與現實反復拉鋸。2023年11月底紅海危機爆發；2024年1月初集運指數（歐線）達到階段高位；2024年4月底第二波行情啟動。在運力短缺、旺季提前等因素帶動下，7月初集運指數期現價格均創下新高。7月初，一方面，SCFI上海到歐洲航線實際運費首次出現松動；另一方面，地緣局勢緩和，在復航預期帶動下，除近月2408合約外，其余合約均大幅回落。
由于地緣局勢的不確定性，關注遠月合約超跌行情，以及正套機會。當前集運指數（歐線）時間周期覆蓋一年，共計6個雙月合約，地緣沖突預期對遠月合約影響最為明顯。當前需要區分巴以?；鸷图t海復航的區別，復航較?；鸶訙?，因為?；鹁哂休^大不確定性，復航需要完全確認持續的?；鸩艜绦?。同時，航司也需要時間重新調整航線。從地緣局勢看，近月合約價格存在黏性，價格調整較慢，但遠月合約因為有復航預期，價格調整余地較大。
關注淡旺季價差套利機會
我國出口具有季節性特征，關注淡旺季套利機會。一般來說，每年一季度為出口淡季，二季度出口開始上升，到8月前后貨量達到年內高點，10月前后為貿易淡季，年底即將春節停工，海外提前備貨，有一波出貨小高峰。根據以往的價格統計，正常年份旺季運價較淡季運價要高出15%~30%。
我國對歐洲出口處于淡旺季切換拐點。2024年6月，我國總出口額為3079億美元，環比上升1.82%，同比上升7.91%；6月，我國對歐盟和英國出口總額為526億美元，環比上升3.91%，同比上升4.62%，二者合計占國內出口比例為17.09%。
綜合來看，集運指數（歐線）當前核心驅動為現貨端調整節奏和速度正規按月配資平臺，地緣局勢和紅海復航為主要不確定因素。后期潛在交易機會有三個：一是主力合約高基差下，關注現貨端調整速度；二是淡旺季之間，關注淡旺季合約價差變動趨勢；三是關注地緣局勢預期和現實之間的矛盾。（作者單位：中輝期貨）
文章為作者獨立觀點，不代表正規配資網站觀點
相關文章
