老鋪黃金在港交所鳴鑼上市，以及在港股市場受到的熱捧，讓市場重新燃起了對黃金珠寶品牌上市的熱情。
不過，在它之前的夢金園，緊隨其后的周六福，恐怕都很難復制老鋪黃金的成功。這3家曾被A股拒之門外的黃金三兄弟，在港股，走出了不同的路徑。
老鋪黃金做黃金工藝品、瞄準高端市場、門店全直營，且基本解決了此前IPO受阻的病根。
相比之下，夢金園和周六福，就是很“普通”的黃金珠寶品牌。既沒有差異化的商業模式，又沒有規模優勢，它倆核心競爭力在哪里？
老鋪黃金上市
6月底以來，港股IPO預披露及更新20多家，上市十余家，不禁讓人驚呼，港股上市潮又回來了。
其中，最令人振奮的，當屬老鋪黃金（06181.HK）。6月28日上市，發行價40.5港元，募資9.06億港元；當日最高漲幅86.67%，最終收盤大漲72.84%，打破了港股上市必跌甚至是破發的魔咒。
到現在，老鋪黃金上市10個交易日，股價已經累計上漲了110.37%，最新市值140.59億港元。直追中國黃金，接近于半個老鳳祥了。
老鋪黃金并不是普通的金店，而是以黃金工藝品為主，是中國黃金協會認證的中國古法手工金器專業第一品牌。
中國黃金珠寶行業主要分為國際奢侈品品牌、港資品牌、本土品牌三大陣營。其他本土品牌主要對標周大福、六福珠寶（00590.HK）、謝瑞麟等港資品牌，而老鋪黃金，直接對標寶格麗、卡地亞、梵克雅寶等奢侈品珠寶品牌。
老鋪黃金專注于高端市場，旗下33家全自營的主題情景店，主要開設于SKP、萬象城等頂級商場中，單店收入全行業第一。
近年金價暴漲引發的黃金消費浪潮，以投資性為主，所以，老鋪黃金算是踩在了風口上。
2021年-2023年，公司收入分別為12.65億元、12.94億元、31.80億元，凈利潤分別為1.14億元、9452.9萬元、4.16億元，去年收入、凈利潤增長率分別為145.7%、340.4%。
業績相對穩定且實現大幅增長，預期增長空間也較為清晰，所以，市場對老鋪黃金的追捧，可謂是實至名歸。
A股IPO折戟
其實，老鋪黃金的IPO之路，也是歷經波折。
公司2020年6月首次披露招股書，沖擊深交所中小板上市，原計劃2021年4月首發上會。誰知，上會前一天被取消審核。當年7月，卷土重來，正式被監管層拒絕。
當時，老鋪黃金與其實際控制人旗下的另一家公司金色寶藏，既存在同業競爭關系，也展開關聯交易，既是大供應商，也是客戶之一。另外，公司還與自己的代工廠存在各種錯綜復雜的關系。這些，都成為公司A股IPO折戟的主要原因。
后來，公司花了幾年時間解決上述問題，金色寶藏于2022年5月注銷。但是，市場環境突變，A股實質上關閉了消費品牌的上市閘門，老鋪黃金2023年6月再度沖擊深交所主板上市，未獲回應。
于是，不得不轉投港股，2023年11月首次遞交IPO招股書，今年5月預披露更新，次月通過港交所聆訊，這才在6月底正式鳴鑼上市。
老鋪黃金算是“度盡劫波兄弟在”，但是，另外兩位難兄難弟，可能就沒有那么好運了。
那幾年，A股市場爆發了一輪小規模的黃金珠寶上市潮，中國黃金、迪阿股份、曼卡龍（300945.SZ）等先后敲鐘。被拒之門外的，除了老鋪黃金，還有夢金園和周六福。
夢金園的節奏與老鋪黃金類似，2020年9月開始向深交所主板發起沖擊，2021年10月底首發上會被暫緩表決，1個月之后再度上會，正式被否。
當時，監管層對夢金園的主要質疑點包括加盟模式、以舊換新業務占比較高、存貨規模較大且存貨周轉率降低等。
周六福早在2019年5月便首次沖擊深交所主板，受正中珠江事件影響，IPO審查一度終止；后來恢復，但在年底遭發審委否決。2020年9月，公司卷土重來，年底再度被否。2022年7月，該公司再度申報，最終拖到2023年11月終止。
監管層對周六福的關注重點與夢金園類似，主要包括加盟模式、商標糾紛、應收賬款及存貨規模較大且增長較快等。
為何難以復制？
在老鋪黃金2023年11月向港交所發起沖擊前，夢金園已于當年9月底遞交了港股IPO招股書，失效后在2024年3月再度披露。正在老鋪黃金港股上市引發熱潮的前1天，周六福也開始港股上市征程，時機選擇得挺好。
不過，夢金園和周六福，恐怕很難復制老鋪黃金在資本市場的成功。
這3家公司，在A股市場的IPO進展不利，很大程度上是因為商業模式和內控問題造成的。
大部分本土黃金珠寶品牌，創立于新世紀前后。開幾家直營樣板店，招幾千家加盟店；采購黃金請代工廠生產，甚至連設計等研發環節都省了；然后就是請代言人、砸廣告，至于銷售情況怎么樣，很大程度上要看黃金行情。
前些年的黃金珠寶業風口，是以迪阿股份（301177.SZ）為代表的鑲嵌類。那是素金的逆周期，各大品牌的業務表現很難盡如人意，自然得不到監管層的認可。
如果說A股IPO更看重合規性，那么，港股IPO，更關注的則是一家企業的核心競爭力，以及預期的成長空間。
老鋪黃金的差異化較為突出，做黃金工藝品，瞄準高端市場，門店全直營，單店效率高。相較而言，夢金園和周六福就極為“普通”。
這兩年黃金行情整體向上，為夢金園和周六福的業績增長奠定基礎?？梢坏┲芷诜崔D，全行業就會被打回原形。要想維持品牌基本面，要么差異化，要么拼規模。
但是，這兩家公司，又不算是行業內的絕對龍頭。2023年，夢金園收入202.09億元、凈利潤2.33億元，周六福收入51.50億元、凈利潤6.60億元——至于周六福的盈利能力為何遠超同行業大哥，以至于公司從2021年以來分紅超10億元，那就是另外的故事了。
夢金園規模遠高于周六福，卻遠遜于周大福、老鳳祥和中國黃金（600916.SH）。這三大巨頭，規模介于500億-1000億元。
在一個市場集中度不斷提升的同質化行業中，市場寧可新增一家不一樣的老鋪黃金，也很難接受一家小號的周大?；蚶哮P祥（600612.SH）。
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