昨日晚間，美國6月未季調CPI年率錄得3.0%，低于市場預期的3.1%，大幅回落至去年6月以來最低水平。6月季調后CPI月率錄得-0.1%，為2020年5月以來首次錄得負值。
6月CPI數據公布后，資本市場受到提振，美國和亞太股市普遍造好，主流觀點預計美聯儲年內有25%的可能進行第三次25個基點的降息。
7月12日，東亞期貨首席經濟學家景川對財聯社表示，美聯儲的利率變化主要是源于經濟，尤其是通脹與就業之間。由于通脹與就業在今年的韌性，導致降息預期波動。
對于國內的影響，7月12日，上海某金融機構首席研究員對財聯社表示，美聯儲一旦9月降息，意味著經濟走弱確立，全球經濟包括中國出口都將受影響。不過，國內生產和總需求受壓情況下，間接也提升對穩經濟政策加碼的要求。
美國衰退或影響出口，提升國內政策加碼概率
面對樂觀的美國降息預期，國內市場觀點認為，有利于第三季度的降息降準操作。
對此，上述上海機構首席研究員認為，兩者的關系在當前環境下已經發生改變。國內貨幣政策其實已經很寬松，經濟的疲弱主要不是利率高而是需求不足；這也是為何今年主要看財政政策的原因，因為財政政策更有利于直接刺激需求。
另一方面，美國實際市場利率方面也受到多方因素制約。
華西證券最新報告認為，降息預期升溫，或推動美債利率水平下行，但長端利率受到中性利率上升、期限溢價提升，還有大選等政治不確定性影響。
如果9月降息，10年美債收益率中樞預計可能回落到4.0-4.3%；但是，如供給壓力增大等其他因素疊加降息預期降溫，可能會進一步推升至4.7%之上，包括選舉結果等政治不確定性也會推高收益率水平。
當前市場朝著降息交易持續演化，處于情景一狀態。但維持此前判斷，在美國壓降赤字之前，10年美債利率可能延續區間震蕩，中樞低于4%難度較大。
這意味美國市場實際利率下降與政策利率同步還需要一段時間。
上述研究員還表示，美國經濟走弱確立，中國出口旺盛的局面就會發生改變。影響對歐美出口，實質也會影響國內社會總需求和生產，間接也提升對穩經濟政策加碼的要求。
美國降息預期急轉彎，但要防止打滿舵風險
盡管如此，考慮到美國經濟韌性和美聯儲立場不定的過往表現，7月12日，國盛證券首席經濟學家熊園提醒，目前市場普遍預期降息3次，“已經打得過滿”。短期樂觀情緒有望延續，但后續需要警惕“利好出盡”導致的調整。
7月12日，交銀國際分析師蔡瑞認為，美國6月CPI雖弱于預期，但核心CPI整體依然處于相對高位。且當前住房通脹對于整體通脹的貢獻過半，但如果根據租金領先指標來看，隨后住房通脹進一步走弱的空間有限，甚至可能企穩回升，這都會增強通脹韌性，對美聯儲的降息構成制約。
根據CME FedWatch顯示，通脹數據發布后9月降息概率92.7%，而7月降息概率僅8.8%。彭博數據顯示，衍生品定價9月降息幅度從19.5bp升至23.5bp，12月降息50.6bp升至58.6bp（第二次降息），明年1月降息66.6bp升至75.6bp（第三次降息）。
財聯社記者注意到，今年以來，圍繞美國經濟數據表現和美聯儲官員搖擺不定的表態，市場對降息的預期已出現數次反復。
如1月20日，在美聯儲官員偏鷹發言和強勁數據影響下，市場判斷3月不降息概率已經超過50%；3月20日美聯儲不降息，市場又認為美聯儲將被迫將利率維持在高水平的時間，降息時間可能會晚于預期。隨即美國兩年期國債的收益率升至今年的最高點，達到了4.75%。
考慮到美國通脹的韌性和美聯儲的立場搖擺等因素，7月12日，國盛證券首席經濟學家熊園提示，目前市場對這一情景已經充分計價，甚至小幅計價了年內可能降息3次股票開通杠桿，預期已經打得過滿。而且，年內只剩下4次議息會議，加上美國經濟和通脹仍有韌性，美聯儲降息超過2次的可能性很低。對于市場而言，短期樂觀情緒有望延續，但后續需要警惕“利好出盡”導致的調整。
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