資本市場嚴監管、強監管背景下實盤炒股配資平臺，高歌猛進的光伏，過去曾經因資本寬裕而瘋狂，現在也正因資本收緊而沉寂。
光伏新能源企業們，無論是排隊闖關IPO的，還是發定增、可轉債再融資的，都已經切身感受到監管層的決心——不管過沒過會、拿到沒拿到批文，如果自身有問題，那很可能就兇多吉少了。
光伏嚴冬中，很多企業要靠融資再融資來續命，但市場中也有大把的企業，自身根本不差錢，但同樣熱衷于再融資。經營業績長期穩健的科士達，負債率僅33.72%，手握22億的定期存單，現在也準備再融資12.51億。6月28日，科士達在定增募集說明書以及交易所問詢函回復中，向監管層、投資者解釋，雖然公司不差錢，但搞這一輪再融資，也是非常合理和必要的。
有錢，任性！
交易所對A股公司再融資方案問詢函中，經常會要求上市公司解釋“再融資的合理性和必要性”。
這不難理解，有實際融資需求才行。這個看起來應該在再融資預案、可行性分析報告中就應該解釋得清楚明白的問題，但在現實中卻經常令人看不懂。
因為，像科士達這樣“不差錢”、但堅持搞再融資的企業，實在太多了。
科士達的公開資料顯示：
一、手握21.75億元定期存款
截至2024年3月31日，科士達貨幣資金、交易性金融資產、一年內到期的非 流動資產、其他非流動資產中的可轉讓定期存單合計為22.44億元，剔除銀行承兌匯票保證金等受限資金6890萬元之后，剩余可自由支配的資金規模為21.75億元。
值得關注的是，賬上躺著大額現金的企業，通常都會去投資一年期的保本型銀行理財，比如TCL中環就是如此。像科士達，直接把貨幣現金進行定期存款、并且選擇了三年期定存的，比較罕見。這至少說明，公司預計在短期內不會使用這些閑置資金。
科士達最新市值在105億元左右。2024年3月末，歸屬于母公司股東的凈資產為43.59億元，公司可自由支配的資金21.75億元，占到了凈資產的一半。
二、負債率僅33.72%
科士達不僅賬上“不差錢”，負債率還非常低。2021年末至 2024 年3月末，科士達資產負債率分別為37.32%、41.92%、37.38%和33.72%。2021年末至2024年3月末，科士達資產負債率均遠低于同行業上市公司平均水平。
科士達的負債率不僅在儲能逆變器行業低，就是放眼整個新能源行業，甚至整個A股市場，都屬于較低水平。
這么低的負債率，科士達還希望在資本市場融資，這怎么解釋得通呢？
公司自有其理由?？剖窟_在回答交易所問詢時表示：“公司基于謹慎的財務管理策略，希望始終保持穩健的財務結構，以抵御公司生產經營規模擴張帶來的經營風險，通過股權融資相對更有利于資產負債率的穩定?！?/p>
通俗解釋就是，科士達仍然要再融資，就是要保持目前這么低的負債率，而且不會考慮問銀行借錢——公司在銀行有存款，就是希望能夠通過A股市場來融資，因為成本低啊。
如果科士達的解釋可以如此任性，那么負債率比科士達高的企業，是不是搞融資，就更加理直氣壯、更具合理性了呢？
但是，科士達的任性在投資者那里講不通。投資者們也提出對科士達再融資的合理性和必要性提出質疑。
來自投資者社區
科士達在接到第一輪問詢以后，縮減了募集金額，由原來的23.73億元，縮減至12.51億元。
再融資計劃縮一縮水，難道就從不合理變成合理了嗎？
此時，科士達大概是向光伏行業的前輩們學習了經驗。隆基綠能、TCL中環等企業，在論證再融資的必要性時，都會提到“未來三年新增營運資金缺口?！?/p>
也就是說，現在不缺錢，不代表未來不缺錢，公司現在正有一系列的“花錢”計劃，將來肯定是缺錢的——一定缺，不缺現在還怎么融啊。
但是，如果結合當前諸多光伏新能源企業的募投項目延期、改變募集用途或項目的種種不達預期，就知道光看“藍圖”、光畫“大餅”，是一件多么不靠譜的事情了。
華為的對手，科士達的朋友
趕碳號通過公開信息分析發現，科士達這幾年業績表現不錯，離不開第一大客戶的支持。公司未來業績怎么樣，與這位第一大客戶也有很大關系。
科士達雖然沒有明確披露公司第一大客戶的具體名稱，但是通過眾多公開信息可以判斷，這個大客戶正是SolarEdge。
問詢函提出：“發行人目前是第一大客戶低壓電池包的主要供應商，主要向其銷售戶儲電池
PACK 產品?！薄埃ǖ谝淮罂蛻簦┡c科士達在戶儲電池PACK方面形成 ODM 模式合作”、“第一大客戶根據自身需求分批次向發行人發出采購訂單，對數量、價格及交貨時間等進行約定，同時雙方實時溝通并更新具體交貨安排”。
以上，簡單總結就是，科士達在為SolarEdge代工，是后者的主要供應商。
一家光伏企業董事長曾經和趕碳號說，他們不會直接干儲能電池，究其原因就是戶儲電池門檻不高，就是大型的充電寶，有了業務隨時可以找人代工。從科士達與SolarEdge的合作來看，的確如此。
2021年、2022年，科士達向第一大客戶的銷售金額分別為179萬、11億、12億；占公司營業收入的比例分別為 0.06%、 25.14%、22.18%。
科士達2023年年報顯示，光儲充產品及系統營業收為26.91億元。SolarEdge對科士達這個業務板塊的營收貢獻，占比接近一半。
來自科士達2023年年報
但是，科士達的第一大客戶在今年出現了麻煩，SolarEdge對科士達的營收貢獻，正在發生根本性變化！
問詢函提到：科士達在今年1季度向第一大客戶銷售金額，占營業收入的比例僅為2.91%，交易額較去年同期下滑95.99%！
對此，科士達解釋稱：“2024年一季度，由于第一大客戶前期采購的產品需一定時間完成裝機，短期內放緩了提貨安排所致?！?/p>
科士達總結認為，“與第一大客戶報告期內形成良好的合作關系，雖然2024年一 季度發行人向第一大客戶銷售戶用儲能產品的收入，較上年同期有所下降，但整體而言，發行人對其在手訂單充沛，合作持續深入，在原有戶用儲能產品的合作基礎上，新增工商業儲能產品的新業務合作?！?/p>
SolarEdge是一家以色列逆變器企業，曾經是逆變器龍頭。其為中國同行所熟知的，就是其在德國、中國內地多次對華為發起專利訴訟。不過幾年的官司打下來，SolarEdge均以敗訴而告終。
在海外意欲封鎖華為逆變器的競爭對手，卻成了同樣是深圳企業的科士達的第一大客戶。不過，最近幾年，SolarEdge業績差強人意，股價更是跌去了16倍。
SolarEdge(SEDG財報顯示：公司2024Q1收入2.04億美元，而去年同期收入為9.44億美元，同比下滑78.35%。SolarEdge在2024Q1凈虧損1.57億美元，去年同期凈利潤為1.38億美元。壓倒其業績的原因，正是銷售不暢，庫存高企。同時，多家機構已下調對Solaredge的評級。
那么，SolarEdge已經自身難保了，還靠什么來支撐起科士達這個主要供應商的高額訂單呢？
前景難料的募投項目
科士達調整后募集資金的使用計劃
科士達本次募投項目產能規模合理性、產能消化措施及有效性，是否存在產能閑置的風險呢？
科士達調減募集資金總額，取消“電池模組生產基地（二期）建設項目”作為本次募投資金投入項目，調整為使用公司自有資金投入；取消“福州研發中心建設項目”中“場地購置費用”和“建設期研發人員薪酬”作為本次募集資金建設內容，調整為使用公司自有資金投入；取消“補充流動資金項目”作為本次募投資金投入項目。
以上內容簡單總結一下就是，科士達現在有三個項目：光伏逆變器業務、儲能項目、研發中心?？剖窟_論證下來，兩個主要募投項目前景廣闊，收益可觀。
光伏主材行業的內卷，暫時還沒有波及到逆變器和儲能環節。但是，如果組件價格已經跌到地板上，勢必也會對逆變器和儲能產品價格構成消極影響。戶用儲能行業門檻不高，已經吸引了眾多企業、資本入局，同質化競爭激烈。
最近，有幾家知名機構相關人士在與趕碳號交流時表示，最近坊間傳聞，監管層正對以光伏為重點的新能源行業的“科創屬性”進行重新區分和認定，重新審視這個行業中有哪些環節和領域屬于硬核科技。
OEM和ODM都是代工。OEM生產，也稱為定點生產，其特點是技術在外、資本在外、市場在外，只有生產在內。而ODM直譯就是“原始設計制造商”，是指某制造商根據另一家廠商的規格和要求，設計和生產產品，并要求配上后者的品牌名稱來進行銷售。
科士達募投的光伏逆變器和儲能變流器，企業眾多，競爭激烈，前幾年還一度受制于海外芯片企業，用IGBT來卡我們的脖子。
不差錢的科士達以及很多不差錢的企業，自然希望能通過資本市場“搞錢”。但是，從資源有效合理配置的角度，資本市場是否更多為硬核科創助力、為尖端制造業賦能，而不是助長內卷，推動過剩呢？
后記
科士達是一家老牌企業，同樣是一家長期以來經營質量相當不錯的企業。
科士達創立于1993年，2010年12月上市。14年來，公司每年都分紅，共派現14次，累計分紅14.1億元。14年來，科士達從A股融資僅有一次，9.43億元。公司的派現融資比接近于150%。
所以，和我們此前深入報道的圈錢大王福萊特、搞錢能手雙良節能等企業相比，科士達實在太老實了，太本分了。然而，就是這樣一家老實、本分的企業，手中握著22個億定期存款的企業，明明不缺錢，也準備在資本市場再融資了。
獸爺以前在一篇文章中寫過這樣一句話，看你濃眉大眼，沒想到也學壞了?？剖窟_就是這樣一家濃眉大眼的公司。
問題究竟出在哪兒呢？不是科士達的問題，長期以來，我們的資本市場實盤炒股配資平臺，就是這個生態。所以，必須要變一變了。
文章為作者獨立觀點，不代表正規配資網站觀點
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